金融资本总裁班：中国资本市场是改革开放逐步深化和经济进一步发展的产物，您认为什么是多层次的资本市场？

王娴：2003年，党的十六大报告第一次提出了这个概念。2004年1月，“国九条”明确了建立多层次股票市场体系的目标。在学术界，与之相对应的概念叫“市场宏观结构”。资本市场的上市主体是上市公司，从西方成熟市场的经验来看，不同发展阶段、不同规模、不同盈利状况的企业分别在不同的市场上市。多层次市场，就是服务于不同企业融资需求的市场。

金融资本总裁班：从现在来看，我国的多层次资本市场建设水平怎么样？

王娴：很难用量化的指标来衡量一个国家资本市场的发展水平，国际上通行的标准是用资本市场的市值和GDP的比例来衡量，叫证券化率。相比世界上最成熟的两个国家——英国和美国来讲，我们的证券化率还不是很高，但是也达到了相当的程度。这得益于中国过去十几年大力推进多层次资本市场建设，尤其是场外市场的建设，也就是新三板，使得我们的资本市场更具包容性。

金融资本总裁班： 这么多年来，我国上市公司数量增长的速度远高于其他国家。但是从普通投资者的视角来看，股市的表现似乎不尽如人意，所以很多人在问一个新时代的老话题——股市究竟还是不是国民经济的晴雨表？这个问题您怎么看？

王娴：实际上，西方国家称股市是晴雨表，它的前提是：第一，经济体的主要公司、最具有代表性的公司都已经上市了。第二，这些公司的表现、它的基本面，能够充分地反映到价格中。如此，它的价格指数才能成为国民经济的晴雨表。那么，在这两个方面，我们国家可能都还有一定的差距，使得晴雨表的表征作用可能受到一定的影响，所以不能把这两个东西直接挂钩。

金融资本总裁班：所以我们要提高上市公司的质量。

王娴：对。上市公司是资本市场的基石，只有良好的公司治理才能让我们的基石有支撑。所以促进公司治理的完善，是中国资本市场需要着力加强的一个方面。

金融资本总裁班：您觉得有哪些路径来提升上市公司的质量？

王娴：提高经营业绩，之后怎么能让所有的股东都分享到红利，这就依赖于完善的公司治理。在中国特殊的股权结构下，特别强调中小投资者的保护。我们可以看到，无论是中国的上市公司治理政策，还是2015年发布的OECD公司治理原则，都特别强调了透明度，这也是我们资本市场健康发展的基础之一，公平、公正、公开，高度的透明度，才能保证市场的定价效率，才能保证有效的外部监督，同时也可以转化成上市公司提高业绩的内在动力。

金融资本总裁班：下一步我国资本市场的改革、完善，您觉得应该紧盯住什么，主抓什么？

王娴：资本市场要服务实体经济。要提高资本市场的包容度，监管者要促进市场的公平、公正、公开，要保护好投资者的利益，推进上市公司治理的完善。